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核心观点
疫情期间景区板块受损严重,23年客流恢复景气上行。景区有强地域依赖性且点位单一,消费局限为线下场景,在疫情期间受损严重。2020Q1以来,景区板块收入处于30-70亿区间内,而19年各季度收入处于110-170亿区间,多数财期景区板块整体亏损。2023年以来,文旅行业复苏势头显著且持续,截至2023Q1景区板块总营收50亿元、同比+67.6%、较2019年同期恢复度44.9%,净利润3亿元、同比+129.0%、较2019年同期恢复度37.1%。
出游热情高涨但更重视性价比,细分旅游趋势火爆。1)就行业整体而言,居民出游消费意愿较强、回补性出游需求旺盛,但出游行为具备较明显的预算约束,旅游消费分层显著,大众旅游度性价比的重视程度提高。2)就细分趋势来看,自然景区热度更高,具备自然资源禀赋和文化价值的景点大受欢迎;同时,冬奥会孕育出的冰雪旅游异军突起、疫情催化的周边游持续培育、长期存在的亲子游趋势延续,专注于以上需求的部分景区受益度更高。
建议关注项目改造、交通改善、避暑及亲子属性、国企改革4条主线。1)有项目改造及扩容的自然景区,自然景区疫情期间供需受限,疫后回补性需求旺盛;2)有交通边际改善的景区,交通条件具备后天改善空间,影响着游客行程规划及游玩体验,为景区重要变量;3)有避暑及亲子属性的景区,厄尔尼诺下多省市连续高温,“降温”景区及项目热度攀升;4)有国企改革、降本增效可能的景区,国企改革更突出市场化运营,景区公司持续优化成本费用、提升运营效率。
建议关注:1)长白山:长白山机场扩建、敦白高铁开通,交通的边际改善带来,预计2025年沈白高铁通车;2)天目湖:山水竹林的避暑属性较强,地处长三角黄金区位,短途休闲度假需求仍有支撑;3)峨眉山A:为不可多得的集避暑、亲子、研学、宗教于一体的自然景区,金顶索道改造后实际运力预期提升110%、景区承载量上探;4)黄山旅游:具备得天独厚自然资源,未来黄山东大门索道投入运营及黄山东部的开发或吸引更多客流;5)丽江股份:2022年11月丽江轨道交通一号线通车,连接丽江游客集散中心与玉龙雪山甘海子,丽江机场第三期改扩建项目持续推进中。
风险提示:居民消费力恢复不及预期风险,景区新项目建设不及预期风险,景区周边交通改善建设不及预期风险。
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